坐完过山车 菜粕又要去哪里？

时间:2014-8-29 7:57:18 　　商品期货离不开基本面因素的主导，市场上所谓的“挤仓”，实质是基本面的放大效应，菜粕后市仍需关注供需格局的发展

库存积压，贸易商最受伤

国产菜籽产量成谜

此次走访我们首先询问了菜籽压榨企业对今年国产菜籽产量的预估，然而，他们同样对国产菜籽产量存有疑问，估值相差很大。目前流行的说法是，中储粮收购的菜籽不足300万吨，总产量没有明确数字。

远月船货遇冷

近四年国内菜籽进口情况

菜籽年内到船虽不十分密集，但也不会间断太久。厦门一家压榨企业的供应较为充足，几乎两个月就有一船菜籽到港，8月底到港一船，10—11月到港一船。一船菜籽约6万吨，可以压榨两个月。这样算下来，该企业几乎不用停工。

福州一家压榨企业，目前处于停机状态。该企业工作人员表示，7月初到港的菜籽已经压榨完毕，虽然还有部分库存尚未销售，但销售压力不大，且11月就会有一条船到港。

然而，对于明年的订船，压榨企业基本无热情。今年菜粕价格在旺季遭遇断崖式下跌，市场份额被豆粕严重挤压，导致国内对明年船期的菜籽订购较少。我们走访的企业，都采用双榨线作业，既能压榨菜籽，也能压榨大豆。目前远月大豆压榨利润不错，企业表示有非常大的概率改为压榨进口大豆。

菜粕主要积压在贸易商手中

据该次调研的企业反映，无论是长江流域还是华南地区，菜粕的出库速度都很缓慢。价格下跌，贸易商手中积压了不少前期的高价货，饲料企业也有较多的前期备货。而在往年，消费旺季中菜粕基本没有库存，12月以后才有部分库存。当然库存压力最大的是贸易商，由于价格下跌，他们几乎把上半年赚的钱都赔回去了。

两广主要压榨企业菜粕周度库存及未执行合同情况

压榨企业菜油库存较大

与菜粕相比，压榨企业的菜油库存压力比较大，一家企业表示还有3万吨菜油库存。压榨企业多选择将菜油直接出售给小包装企业，省略了中间贸易商这一渠道。前期菜油成交不错，近期价格跌破6000元/吨以后出货速度变慢。华南不是菜油的主消费区域，90%的菜油运往内陆，厦门至华中的运费是海船220元加上江船100元共320元。也有企业选择直接交割，分散现货市场的产品。

沿海主要压榨企业菜油周度库存及未执行合同情况

采引起儿童失神性癫痫病因有哪些用基差销售模式规避风险

可以说，采购和销售模式决定了企业的经营况状。从调研的情况来看，菜籽进口基本采用一口价，之后，有的企业会做部分套保，有的企业完全不套保，有的企业销售基差，有的企业采用一口价。

在行情大跌的时候，未做套保的企业，其手中的现货头寸就暴露在了风险中。福州一家压榨企业未做套保，采用一口价销售，从贸易商口中了解到，该企业目前库存在8000吨，而往年都是零库存，销售压力仍然存在。

而厦门一家压榨企业，采用基差销售模式，菜粕订单已经签到9月底。该企业目前有1万吨的菜粕库存，后期随着菜籽的陆续到港和压榨，库存可能增至3万吨。不过，该企业已在期货市场进行了套保操作，后期也将在9月合约上注册3000—4000张仓单，以转移库存。

高温持续，旺季或延长一个月

1—7月水产饲料需求不乐观

我们走访的企业是国内较大的水产养殖和饲料企业，他们对于今年至今水产饲料的需求情况到底如何，说法却不一致。

有饲料企业采购管理人员分析，整体大环境不好限制了水产饲料需求的增长，今年1—7月全国水产饲料需求量减少20%。他认为，今年水产市场对饲料的消费疲弱，尤其7月，旺季不旺，原因有三：第一，今年天气偏热，鱼在温度较高的环境下，对饲料的食用量减少；第二，鱼在高温情况下容易生病，甚至死亡；第三，6月之后鱼价下跌，养殖户投苗谨慎。

不过，也有采购人员认为，需求与往年相比不太乐观更多体现出的是市场竞争激烈，今四平市最专业的治疗癫痫病在哪年水产饲料的需求量可能与去年持平，甚至略增。水产养殖这两年利润较好，吸引了一部分原来不做水产饲料的工厂加入进来，导致行业竞争激烈。而在激烈竞争的市场环境下，大企业凭借自身的优势，饲料产量并未下降。

消费旺季将延后到11月

饲料企业分析，今年闰9月，高温天气持续时间久一些，加上前期投苗晚，预计旺季将延后郑州军海脑病医院癫痫科医生一个月，到11月。

后期菜粕需求放量主要集中在9—11月，12月以后基本没有用量。以往，在供应紧张的时候，饲料企业会进行冬储，但今年市场供应充裕，物流通畅，尤其广东地区，基本不存在冬储的概念。

一般来说，菜粕可以存储半年。今年9—11月采购的菜粕，即使用不完，也可以结转至明年。不过，需要长期存储的菜粕，含水量不能超过13%，所以在存储时，要将菜粕烘干，将含水量调整至12%以下。

饲料企业采购心态谨慎

目前饲料企业处于消耗前期高价采购的库存的状态，有些企业菜粕库存可以用到9月中旬，而有的企业豆粕库存可以使用半个月，一部分是已经提货到工厂的原料，一般可使用3—5天，另一部分是上游的远期合同货。

鉴于目前低迷的行情，饲料企业并不急于订购9月及以后使用的菜粕，采购较为谨慎，以观望为主。对于直接在期货上买交割品的企业，价格合适就可以买9月之后的菜粕。

前期菜粕豆粕高价差未能激发购买热情

菜粕和豆粕发生替代，需要考虑二者的价差。一般情况下，二者价差在500元/吨以下时，饲料企业会考虑调低菜粕添加比例，但豆粕使用量最多不会超过20%。而价差在800元/吨以上时，饲料企业会考虑调低豆粕用量。

水产饲料中菜粕使用弹性非常大，低可以减少到8%—10%，高可以增加到40%—45%。去年和今年年初，菜粕在水产饲料中的占比在30%左右，但6月开始，比例减少到10%左右。这也解释了郑州菜粕合约6月之后的疲软走势。

另外，下游饲料企业对配方的调节速度也较快，小型饲料企业两三天就可以调整好，而为保证下游客户不反映饲料品质、颜色等问题，大型饲料企业速度略慢，周期在7—15天。

豆粕1409合约和菜粕1409合约价差走势

近期，豆粕和菜粕的价差已经高于800元/吨，但关键问题是，饲料企业还有较多前期购买的高价豆粕，需要消耗完这些库存，才会考虑价差问题。就我们调研的几家饲料企业来看，有些企业的菜粕库存可以用到9月中，豆粕库存可以用到8月底。前期的高价差未能刺激饲料企业的购买热情，菜粕即使主动降价，也需要等库存消耗完毕才可能真正拉动行情。目前，临近9月，价差仍然高企，饲料企业开始出现调整菜粕用量的苗头。

豆粕和菜粕发生替代，并不仅仅考虑二者的比价关系，也需要考虑营养平衡问题。当单位蛋白价格持平的时候，饲料企业倾向于使用豆粕，因为在鱼饲料中，豆粕比菜粕更利于鱼的生长。豆粕中蛋白含量高于菜粕，当加大豆粕使用量的时候，需要同时加大填充物使用量来平衡整个饲料中的蛋白含量。正常情况下，水产饲料的蛋白含量在20%—30%，因此在调整豆粕用量时，还要考虑填充物的价格。

10月之后的DDGS无人问津

饲料配比方面，猪饲料配方比较稳定，基本不用菜粕和棉粕，DDGS用量占比在10%—20%，豆粕占比在20%—30%；禽类饲料中DDGS用量最大，占比在25%，菜粕占比在3%—5%，豆粕占比在10%；水产饲料中，DDGS占比在15%—20%，豆粕占比在15%—30%，基本不用棉粕，菜粕占比浮动较大，在8%—45%。在水产饲料中，能量饲料较常使用小麦和面粉，有时也会用高粱替代小麦。

DDGS对菜粕的替代主要集中在鸭饲料和鱼饲料上。DDGS在饲料中的替代由于其能量比一般蛋白原料高，替代标准并不是完全考虑和菜粕的价差，还会考虑能量替代。目前DDGS在华南地区还有20万—30万吨未通关，且由于政策的不确定性，10月之后的DDGS没人敢订。

总的来说，华南地区压榨企业菜油库存庞大，短期油脂熊市很难改观，投资者可以继续持有菜油和豆油价差缩小的头寸，或者进行买远抛近操作。另外，豆粕和菜粕价差在800元/吨以上时，部分饲料企业会优先选择菜粕，且迅速改变配方，但饲料企业需要消耗前期高价库存，近期才有企业开始上调菜粕配方比例，进而使得菜粕价格下跌空间受限。

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