摘要：海信电器:提升高端占比，深化模组自制，盈利增长不断超预期 海信电器 600060 家用电器行业 研究机构：广发证券分析师：袁浩然 撰写日期：2012-02-13 技术、产品领先，支撑高盈利 公司2011年业绩100%以上增长，大幅超全市场预期，其中推算四季度在去年高基数...

海信电器:提升高端占比，深化模组自制，盈利增长不断超预期

海信电器 600060 家用电器行业

研究机构：广发证券分析师：袁浩然 撰写日期：2012-02-13

技术、产品领先，支撑高盈利

公司2011年业绩100%以上增长，大幅超全市场预期，其中推算四季度在去年到底应该如何的去治疗癫痫疾病高基数下实现100%以上增长。拆分第四季度增长动力:1)受春节及政策退出影响，销售规模大幅增长；2)产品结构优化、深化模组自制等多因素共同影响下，毛利率同比大幅提升2-3个百分点；3)规模优势下，费用率略有下滑(预计1个百分点)；4)四季度公司收到国家项目奖励基金等补贴也部分贡献利润增长。

我们认为，公司多年研发积累的技术优势、新品创新优势以及上下游整合优势是公司在复杂黑电行业中立于不败地位的关键因素之一，而这些优势也较长时间内依然是支撑公司增长超于行业的重要因素。

下一阶段经营增长有信心

2012年开年，公司高端3D/智能机销量增长良好，春节期间3D出货占比达到30治癫痫病医院哪家最好%左右。3D/智能等新品畅销将会拉动总体销量增长。公司计划2012年销量增长18%左右，内销市占率提升1个百分点，出口渠道合作畅通，销量增长势头较好，对销量增长有信心。

另一方面，公司还将加大模组自制比率以及自制深度。预计公司2012年模组自制上占比提升到60%左右，且大尺寸配程度比还会加深。同时在3D电视模组自制上还会继续推进，对高毛利率的维持，起积极作用。

盈利预测及估值

预计公司2011/2012/2013年盈利预测分别为1.93/2.13/2.33元。相对11年盈北京癫痫病的治疗医院利目前估值不足8倍，按照2012年9倍估值，目标价19.16元，维持买入评级。

风险提示:竞争对手大幅降价。

以岭药业:通心络增长稳定，产品组合多元化

以岭药业 002603 医药生物

研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2012-02-13

投资要点:

通心络增长稳定，向基层市场下沉。通心络是基药目录独家产品，主治微血管病变，在冠心病和脑梗死等大病种领域中应用广泛，经过多年的经营已经成为心血管领域的重磅药物。通心络每日6元的日均用药金额非常低，适用在国内基层市场大量推广，目前基层市场约占通心络销售的20%，未来的主要增长点在基层市场，预计2011年通心络收入将超过10亿元，通心络主要原材料水蛭主要来源自产，预计12年成本有所回落。

二线产品增青少年癫痫病的症状长迅速，将形成丰富产品组合。参松养心胶囊预计2011年销售增长约20%；芪苈强心胶囊是公司未来的潜力品种，2011年销售已经开始放量增长，12年将继续保持较高的增长趋势；连花清瘟在抗感冒市场有较强的市场地位，预计11年销售收入有望超过3亿元，12年将保持20%以上的速度。公司在心血管和呼吸系统等大病种领域已经形成了丰富的产品组合。

多个潜力品种将使公司产品组合日益多元化。公司还拥有养正消积胶囊、津力达颗粒、补肾药八子补肾胶囊、前列疏胶囊等多个潜力品种。其中我们认为八子补肾胶囊未来市场潜力最大，主要定位于高端市场，目前已开始全面铺货，是一个未来可能过5亿的重磅品种。

建议增持，目标价38元。预计公司2011年全年收入增长约30%，预计未来几年公司销售将保持20%左右的增长速度，2011-2012年预计实现EPS为1.05元和1.36元，维持"增持"评级，目标价38元。